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家电行业:三季报或边际走弱 大厨电已摆脱底部

发表时间: 2019-10-23

  10月低估值蓝筹明显占优,看好家电四季度相对收益。我们屡次强调四季度是家电股投资的舒适区,10 月至今表现突出。国庆后经济下行担忧+机构年末考核抑制风险偏好,走势较强板块为滞涨低估值品种(稳定的消费(医药+农业+家电)以及受益放松预期的地产后周期(轻工+建材),三季度弹性较大的 TMT明显跑输。未来判断上,我们看好家电四季度(尤其 11-12 月)相对收益:(1)过去 14 年中 11-12 月家电跑赢概率超 65%;(2)虽然白电龙头三季报或出现收入增速弱于中报的情况(空冰洗走弱+大厨电改善),但率相对稳定和估值切换预期;(3)核心标的/大盘 PE 回落至历史均值+1 标准差以下。个股选择考虑性价比和催化剂,推荐(PE/G 落至 0.7 充分反映悲观预期,竣工回暖带来基本面和估值修复)。

  基本面:9 月空调内销转正,大厨电零售摆脱底部,19Q3 终端价格进一步承压。销量端:(1)空调:9月空调出货同比+8%为年内新高,预计 19Q4 内销大个位数增长(低基数效应),出口面临高基数压力,10月空调行业排产较去年实绩+15%,其中内销同比+10%;9 月全渠道零售量同比-2%,77663蝴蝶心水。终端景气环比下滑;整体看行业处于去库存周期,产业在线 万套,根据调研渠道库存压力缓解,格力多省销售公司库存 /全年任务去化至 20%-25% , 但高于健康水位(15%-20%)。(2)大厨电:9 月油烟机全渠道零售同比-6%,想要置办伦敦房产有稍微好点自今年5 月起该数据呈现正负交替,已经摆脱 2018 年出现的连续双位数下滑,与之对应 2018 年也是交房面积的底部区间,19H2 交房同比开始逐月回暖。价格端:19 年上半年空调行业均价同比下降 1%,19Q3 加大促销+线pcts;冰洗零售均价稳定,19Q3 主流品牌价格同比≤5%,相较 19H1的 8%左右边际递减;19Q3 油烟机线 扩大,老板方太降价趋势跟随但幅度小于行业。地产方面:9月商品房竣工面积同比转正,交房确定性改善值得期待。

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